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金融:等待投资面改善带来催化

发布时间:2019-10-09 17:28:05

金融:等待投资面改善带来催化 2010-07- 1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

保险资金被动应对配置压力,寿险保费仍在高增长。保险行业6月底总资产4.52万亿,其中,投资资产4.17万亿,较上月增加1142亿,同比2 .51%。固定收益类投资余额 .50万亿,占总投资的8 .96%,由于股市行情的低迷,近几个月来保险资金配置更多倾向于低风险的固定收益资产。在权益类投资中,股票、基金余额626 亿,本月新增-424亿,股基在投资资产中比重为15.04%,这与保监会公布的15.1%的权益资产比重误差不大。上半年寿险总保费收入5911亿,同比增长 4.08%,主要是中型公司的高增长驱使,如太保、新华、泰康、太平、人保寿等均保持在50%左右甚至更高的增速,规模最大的国寿、平安维持相对较低的增速。上半年财险总保费收入2087亿,同比增长 2. %,主要是平安、太保的高增长拉动,平安在09年成功超越太保后,仍在高速领跑,上半年增速61.1%,高于太保的45.2%。

n债券收益率持续走低,股市反弹提振信心。中长期国债收益率在7月底出现小幅反弹,但1年期国债收益率走低,目前,10年国债利率保持 . %的水平波动。企业债收益率则不断走低,10年企业债收益率只有4.68%,据前期5.8%左右的阶段性高点,已经下滑了100bp以上。对平安的债券组合而言,假设每类债券都是10年期的长期配置,即便这样,当前债券利率水平最多只能带来 .8%的债券回报率,如果考虑久期折让10%,平安的债券回报率预计在 .42%左右。由于太保将更多的资金配置在高息的企业债和金融债上,如果按照静态估算,最多可实现4.08%的收益,同样按照久期折算10%,实际的收益率在 .68%左右。国寿将更多的资金配置到国债、央票等低息资产上,企业债、金融债比重不超过 0%,如果考虑久期折让,债券回报率只有2.6%左右。

n静待投资面的催化,维持行业中性评级。由于上半年股市不理想将带来投资亏损,这部分亏损将体现在利润表的综合收益项以及所有者权益表中。因此,我们认为上半年的保险公司业绩将是比较悲观的,很可能将显著低于市场预期。暂维持行业中性的投资评级,核心焦点在于等待股市投资的回暖,并适当关注监管机构对投资端放开的正面利好。

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